הדולר של ארצות הברית עברו את ששת החודשים הראשונים הראשונים שלו מאז 1973, מכיוון שהמדיניות הכלכלית של הנשיא דונלד טראמפ גרמה למשקיעים העולמיים למכור את אחזקותיהם של גרינבק, ואיימה על מעמד "אימון בטוח" של המטבע.
מדד הדולר, המודד את חוזק המטבע מול סל של שישה אחרים, כולל הלירה, יורו וין, צנח ב -10.8 אחוזים במחצית הראשונה של 2025.
הנשיא טראמפ עצור את מלחמת התעריףוההתקפות שלו שהובילו לדאגות על עצמאותו של הפדרל ריזרבערערו את ערעורו של הדולר כהימור בטוח. כלכלנים מודאגים גם מחוק המס "הגדול והיפה" של טראמפ, הנמצאים כעת בוויכוח בקונגרס האמריקני.
החקיקה של ציון הדרך צפויה להוסיף טריליוני דולרים לערימת החוב בארה"ב בעשור הקרוב והעלה חששות מהקיימות של הלוואת וושינגטון, מה שהניע יציאה משוק האוצר האמריקני.
בינתיים, גולד הגיע לשיא השיא השנה, על המשך הקנייה של בנקים מרכזיים המודאגים מפיחות נכסי הדולר שלהם.
מה קרה לדולר?
ב -2 באפריל חשף ממשל טראמפ את התעריפים על יבוא מרוב המדינות ברחבי העולם, תוך שהוא משך אמון בכלכלה הגדולה בעולם וגורם ל- מכר בארה"ב נכסים פיננסיים.
יותר מ -5 טריליון דולר נמחקו מערך מדד S&P 500 של מדד המניות בשלושת הימים שלאחר "יום השחרור", כפי שטראמפ תיאר את יום הכרזת התעריפים שלו. גם האוצר של ארה"ב ראה ברוריםהורדת מחירם ושליחת עלויות חוב עבור ממשלת ארה"ב גבוהה יותר בחדות.
מול מרד בשווקים פיננסיים, הודיע טראמפ א הפסקה של 90 יום על מכסים, למעט יצוא סִיןב -9 באפריל. בעוד שמתחים לסחר עם סין-הכלכלה השנייה בגודלה בעולם-מאז קלהמשקיעים נותרו נזהרים מהחזקת נכסים הקשורים לדולר.
בחודש שעבר הודיעה הארגון לשיתוף פעולה ופיתוח כלכלי (OECD) כי קיצץ את תחזית הצמיחה האמריקאית לשנה זו מ -2.2 אחוזים במרץ ל -1.6 אחוזים בלבד, אפילו כאשר האינפלציה האטה.
במבט קדימה, מנהיגים רפובליקנים מנסים לדחוף את טראמפ מעשה הצעת חוק אחד יפה גדול דרך הקונגרס לפני 4 ביולי. הצעת החוק תארך את טראמפ הפחתת מס לשנת 2017הוצאות בריאות ורווחה של סלאש והגבירו את ההלוואות.
בעוד שחלק מהמחוקקים מאמינים שזה יכול לקחת עד אוגוסט להעביר את הצעת החוק, המטרה תהיה להעלות את גבול ההלוואות לערימת החוב של 36.2 טריליון דולר במדינה. משרד התקציבים הלא-מפלגתי של הקונגרס אמר כי הוא יגייס חוב פדרלי ב -3.3 טריליון דולר עד שנת 2034.
זה יעלה משמעותית את יחס החוב לתוצר (התוצר המקומי הגולמי) של הממשלה כיום לעומת 124 אחוזים, ויעלה חששות מקיימות חוב לטווח הארוך. בינתיים, הגירעונות השנתיים – כאשר הוצאות המדינה עולות על הכנסות המס – יעלו ל -6.9 אחוזים מהתמ"ג מכ- 6.4 אחוזים בשנת 2024.
עד כה יש לניסיונותיו של טראמפ להוריד את ההוצאות באמצעות מחלקת היעילות הממשלתית של אלון מאסק לא נפל מהציפיותו ואף על פי שתעריפי יבוא גייסו הכנסות עבור הממשלה, הם שולמו עבורם – בצורה של עלויות גבוהות יותר – על ידי צרכנים אמריקאים.
התוצאה היא שהמדיניות הבלתי צפויה של טראמפ, שהניעה את סוכנות הדירוג של מודי מפשיט את ממשלת ארה"ב בציון האשראי המוביל שלה בחודש מאי, האטו את סיכויי הצמיחה בארה"ב השנה ותקנו את הביקוש למטבעו.
הדולר גם נטול את הציפיות כי הפדרל ריזרב יקטין את שיעורי הריבית כדי לתמוך בכלכלת ארצות הברית, שהוגדר על ידי טראמפ, עם שתיים עד שלוש הפחתה צפויות בסוף השנה, על פי רמות שהשתמעו על ידי חוזים עתידיים.
האם ארה"ב הופכת ליעד 'פחות אטרקטיבי'?
בגלל הדומיננטיות שלו בסחר ובמימון, הדולר היה עוגן המטבעות בעולם. בשנות השמונים, למשל, מדינות מפרץ רבות החלו להגיש את מטבעותיהן לגרינבק.
השפעתו לא נעצרת שם. אף על פי שארה"ב מהווה רבע מהתמ"ג העולמי, 54 אחוז מהיצוא העולמי נקראו בדולרים בשנת 2023, על פי המועצה האטלנטית.
הדומיננטיות שלו במימון גדולה עוד יותר. כ- 60 אחוז מכל פיקדונות הבנקים נקובים בדולרים, בעוד שכמעט 70 אחוז מהאג"ח הבינלאומי מצוטטים במטבע האמריקני.
בינתיים, 57 אחוזים ממילואים במטבע החוץ בעולם – נכסים המוחזקים על ידי בנקים מרכזיים – מוחזקים בדולרים, על פי קרן המטבע הבינלאומית.
אולם מעמד המילואים של הדולר נתמך על ידי אמון במשק האמריקני, בשווקים הפיננסיים שלה ובמערכת המשפט שלה.
וטראמפ משנה את זה. קרסטן ג'וניוס, הכלכלן הראשי בבנק ג'יי ספרה סרסין, אומר כי "המשקיעים מתחילים להבין שהם חשופים יתר על המידה לנכסים בארה"ב."
אכן, זרים מחזיקים ב -19 טריליון דולר מהמניות בארה"ב, 7 טריליון דולר מהאוצר האמריקני ו -5 טריליון דולר של אגרות חוב תאגידיות בארה"ב, על פי Apollo Asset Management.
אם המשקיעים ימשיכו לקצץ את עמדותיהם, שווי הדולר עשוי להמשיך להיכנס בלחץ מתמשך.
"ארה"ב הפכה למקום פחות אטרקטיבי להשקיע בימינו … הנכסים האמריקניים אינם בטוחים כמו פעם", אמר ג'וניוס לאל ג'זירה.
מהן ההשלכות של דולר בעל ערך נמוך יותר?
רבים בממשל טראמפ טוענים כי עלויות מעמד המילואים של הדולר האמריקני עולות על היתרונות – מכיוון שזה מעלה את עלות היצוא האמריקני.
סטיבן מירן, יו"ר מועצת היועצים הכלכליים של טראמפ, אמר כי הערכות שווי של דולר גבוהות מציבות "נטל מופרז על חברותינו ועובדינו, מה שהופך את מוצריהם ועמליהם ללא תחרות על הבמה הגלובלית".
"הערכת יתר של הדולר הייתה גורם אחד התורם לאובדן התחרותיות של ארה"ב לאורך השנים, ו … תעריפים הם תגובה למציאות הלא נעימה הזו," הוסיף.
בהסמקה ראשונה, דולר נמוך יותר אכן יגרום לנו לסחורה זולה יותר לקונים בחו"ל ויהפוך את היבוא ליקר יותר, ומסייע בהפחתת הגירעונות הסחריים במדינה. עם זאת, השפעות סחר טיפוסיות אלה נשארות בשטף בגלל איומי מכס מתמשכים.
עבור מדינות מתפתחות, גרינבק חלש יותר יוריד את עלות המטבע המקומית של החזרת חובות דולר, ויספק הקלה למדינות חובות כבדות כמו זמביה, גאנה או פקיסטן.
במקום אחר, דולר חלש יותר צריך להגביר את מחירי הסחורות, ולהגדיל את הכנסות היצוא למדינות המייצאות נפט, מתכות או מוצרים חקלאיים כמו אינדונזיה, ניגריה וצ'ילה.
האם מטבעות אחרים הצליחו טוב?
מאז תחילת הקדנציה השנייה של טראמפ בתפקיד, השקופית של גרינבק העלתה תחזיות נרחבות כי מלחמת הסחר שלו תגרם נזק רב יותר לכלכלות מחוץ לארה"ב, ובמקביל לדור את האינפלציה בארה"ב – חיזוק המטבע כנגד יריביו.
במקום זאת, האירו עלה ב -13 אחוזים ל -1.17 דולר כאשר המשקיעים ממשיכים להתמקד בסיכוני צמיחה בארה"ב. במקביל, הביקוש עלה לנכסים בטוחים אחרים כמו אגרות חוב גרמניות וממשלת צרפת.
עבור המשקיעים האמריקאים, הדולר החלש יותר עודד השקעות הון בחו"ל. מדד Stoxx 600, מדד רחב בכל המניות האירופיות, עלה בערך 15 אחוזים מאז תחילת 2025.
המרה חזרה לדולרים, הרווחים מסתכמים ב 23 אחוזים.
בינתיים, אינפלציה – שוב תחזיות מתנשאות – ירדה מ -3 אחוזים בינואר ל -2.3 אחוזים בחודש מאי.
לדברי ג'וניוס, אין איום משמעותי על מעמדו של הדולר כמטבע מילואים דה -פקטו בעולם בקרוב.
אבל "זה לא אומר שאתה לא יכול להחליש יותר בדולר האמריקני," אמר. "למעשה, אנו ממשיכים לצפות שבין עכשיו לסוף השנה."
